上汽集团(600104)：激励机制进入股权阶段
事项
今日，我们对上汽集团进行了调研
主要观点
1、以信托产品投资自己公司股票的长效激励机制打通。公司为了实现对员工的中长期激励，以公司管理层、关键骨干等员工资金成立信托产品投资与公司相关的股票和债券，目前该信托产品已完成公司股票购买，未来释放业绩的动力大增，同时公司现金分红比例高，以13 年底的股息计算目前股价对应股息率在4%以上。
2、销售结构优化是公司三季度业绩加速增长核心原因。三季报环比二季度扣非增长10%，但三季度销量环比负增长1%左右，核心原因是低价格低利润的上汽通用五菱份额降低。
3、投资收益分析中上海大众增长最快，通用增长超预期；自主品牌亏损扩大。自主品牌亏损有加大趋势，研发投入仍在加大。
4、14 年上海大众、别克、自主品牌MG 都将推出全新主力A 级SUV，是公司主要业绩增长来源。除了一些常规换代的产品外，14 年和15 年将推出3-5个全新产品开启增量空间，并且主要集中于高毛利率车型。
5、投资建议：维持“强烈推荐”评级，公司是国企改革的试点，已经发布公告实施对高管层的中长期激励，我们看好公司未来三年的利润增速将超出市场预期，预计13/14/15年EPS 2.15、2.58、2.98元，目前股价对应14年业绩不到6倍PE，给予“强烈推荐”评级。
风险提示
1、宏观经济下行超预期(来源：中国财经)