东宝生物(300239):预计上市 首日股价10.3-12.3元
公司IPO股票于7月6日上市交易:发行价格9元/股,对应2011-2013年预测市盈率分别为22倍、16倍、12倍。发行数量1900万股,上下申购资金346亿元。本次募集资金净额1.49亿元。
民营明胶企业:东宝生物产品主要为明胶(照相、药用、食用)、磷酸氢钙、胶原蛋白,2010年收入占比分别为85%、11%、4%。王*是公司实际控制人,持有公司上市后37.75%股权。2010年公司实现收入1.92亿元,同比增长24%,实现净利润2162万元,同比增长90%,净利润率11.2%,净资产收益率17.7%。2011年一季度公司实现收入4.3亿元,同比增长4%,实现净利润4352万元,同比增长31%。
明胶是主导产品,胶原蛋白是潜力产品:照相明胶市场逐步萎缩,成长空间有限;药用明胶主要用于生产空心胶囊,下游需求旺盛,成长空间大;食用明胶主要用于食品添加剂,市场规模大,增长稳定。公司明胶产品主要供应下游企业,核心竞争力在于产品质量标准高、生产规模大。胶原蛋白主要用于保健、化妆、医药、食品等领域,面向终端消费者,市场潜力大。公司是胶原蛋白行业后起之秀,优势在于产品质量标准高,劣势在于公司营销从B2B转为B2C需要时间来适应。
预计上市首日股价10.3-12.3元:我们预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为0.41元、0.56元、0.75元,同比分别增长44%、37%、34%。参考创业板最近上市的5家医药企业首日股价表现,综合考虑公司成长性和当前市场估值水平,我们认为公司上市首日股价位于10.3-12.3元比较合理,对应2011年25-30倍预测市盈率,相对发行价格上涨14%-37%。